一、回顾10月钢价偏弱运行 1、美联储加息路径抬升，大宗商品价格普遍承压，美债收益率持续上行，国内三季度经济数据超预期。2、国庆节后，钢材需求成色不足，平控政策未落地，高供给压力逐渐显现，价格偏弱运行。3、高供应、弱需求，钢材过剩压力开始显现。4、高铁水，原料价格较有韧性，原料强于钢材，钢厂亏损扩大。 二、预计十一月钢材价格或震荡偏弱运行 1、供大于求，需减产重塑钢材供需平衡 若按当前强度生产，钢材供应过剩较为明显钢厂减产必要性较强。根据Mysteel测算， 若钢厂保持9月生产强度，则11月、12月粗钢消费均超过9-10月旺季水平，与现实条件不符。目前钢厂已出现供应过剩导致持续亏损情况，11月钢材消费季节性转弱，难以承接当前高供应。需求难有改善，需减产重塑供需平衡。供需平衡下，四季度钢厂减产必要性较强。钢厂亏损加大，减产动力提升。约8成钢厂亏损。螺纹亏损50元/吨。钢厂亏损持续扩大，反映当前需求难以承接高供应，市场博弈下，钢厂亏损扩大。 2、11月建筑钢材需求季节性下降，从当前数据来看建筑行业仍面临较大压力，房地产主要指标及相关行业降幅放缓，但投资强度依然偏弱。

　　建筑业用钢需求将下降，房地产行业回暖态势仍不明显，基建投资强度降低。房地产投资强度降低。整体看，房地产投资强度仍偏弱，销售有待继续好转，基建投资增速下降。建筑用钢仍是制约整体钢需的主要矛盾。季节性因素。气温逐渐降低，建筑业施工窗口期正在关闭，一般在11月底达到顶峰，留给需求释放的时间已不多。

　　我国钢材出口高增，缓解国内供应压力。1-9月，我国进口钢材569.8万吨，同比下降31.7%。1-9月钢材净出口同比增加1557万吨，钢坯净出口增加63万吨，折算出口钢材2411万吨，大大缓解了国内供应压力。预计11月钢材出口仍维持高位，化解部分供应压力。

　　综合以上：11月预计钢材价格震荡偏弱。1）钢材供过于求，新的供需平衡有望重塑。从现有数据观察，国内需求并无亮点，钢材供应过剩较为明确。2）需求难有提升，减产通道将开启。为缓解过剩压力，主要依靠需求提升或产业减产两种途径。三季度GDP增长超预期，四季度政策加码提振需求概率降低。而当前地产行业恢复节奏偏慢，需求难有提升，减产方可重塑供需平衡。3）据推算，为实现供需均衡，11月粗钢产量需要较9月下降400万吨，钢厂减产导致原料走弱，负反馈启动，钢材价格承压下行。

　　综合而言，钢材市场供大于求较为明确，11月需求回升的可能性较小，只能依靠减产缓解供应压力，钢厂减产将带动原料走弱，钢材价格小幅下跌。【风险提示】减产超预期，需求明显改善。

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